高盛近日发布最新研判，认为AI的投资叙事重心正从基础设施层转向应用层，而人形机器人正成为其中最具想象力的变现方向之一。该行建议投资者提前布局亚太机器人产业链，把握未来数年资本轮动带来的早周期机遇。

这一判断源于高盛在5月18日至22日的一次集中调研。团队先后赴香港参加亚洲科技会议，再前往深圳和北京，与14家机器人相关企业进行了深度交流，涵盖戴蒙机器人、越疆、埃斯顿自动化、优必选等行业玩家。调研后，高盛直言“深受鼓舞”：VLA/VTLA模型与世界模型的整合正在显著加速，模型参数量已向400亿至800亿级别迁移。世界模型不再被视为独立类别，而是作为功能层与动作模型并行运作——前者负责下一状态预测与动作验证，后者负责策略生成与执行，共同提升机器人的规划能力和鲁棒性。

在数据层面，以自我视角为中心、以人为核心的采集方式正成为行业共识。帕希尼已在全国运营五座数据工厂，星途动力、灵境智能和万机机器人则通过部署系统、可穿戴设备及VR等手段构建分布式数据闭环。多家企业预计，2026年数据相关营收占比将显著提升。不过，高质量真实世界数据仍是当前部署落地的首要瓶颈，行业讨论已从宏观“数据配方”之争，转向如何构建可扩展的数据采集架构。

从商业化进程看，应用正向工业搬运、物流工作流及结构化商业场景延伸，但整体仍以概念验证为主。典型路径为：POC阶段通常历时3至6个月，经历2至3轮验证，随后进入小批量测试（单笔订单通常低于50台），再经过约12个月验证期，才逐步走向试点部署（每客户50至100台）。在出货量预测上，高盛的态度比市场更为审慎——该行预测2027年和2032年全球人形机器人出货量分别为7.6万台和50.2万台，低于市场普遍预期。行业玩家自身则普遍认为，大规模商业部署要到2027年至2029年才能实现。

在供应链投资框架上，高盛更偏好技术壁垒高的核心组件，尤其是谐波减速器和执行器总成。谐波减速器方面，绿的谐波与哈默纳科是成熟玩家，高盛预计前者在高规格机器人中的份额将从目前水平提升至2030年的30%，后者维持70%，2030年后有望趋向五五开。执行器总成方面，三花控股与拓普集团的份额分配预计为70%和30%，前者在特斯拉热管理模块总成领域已具备全球主导地位。行星滚柱丝杠和灵巧手的市场格局则尚未明朗，长期赢家仍存在较大不确定性。

从估值角度看，亚太机器人股票篮子的中位市盈率为22倍，较美国同类的28倍折价约21%。同时亚太篮子的中位PEG比率为1.5倍，低于美国的2.0倍，意味着每单位估值蕴含更高的盈利增长空间。资金方面，共同基金已开始向机器人相关供应链轮动，但整体仓位仍处于早期阶段，目前主要集中于零部件而非整机标的，韩国和中国汽车零部件、工业自动化企业成为主要受益方向。

高盛总结认为，在劳动力短缺与自动化需求等结构性顺风推动下，亚太机器人板块兼具估值优势与增长弹性，为投资者提供了一个难得的早周期布局窗口。但该行也同时提醒，从概念验证到大规模商用，行业仍需跨越质量稳定性、成本下降和数据积累等多道门槛。这一旅程值得期待，但更需要耐心。

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