风浪平息之后，方显谁在真正搏击。具身智能赛道曾是资本追捧的宠儿，如今融资节奏放缓，那些曾被繁华掩盖的焦虑，正逐一浮出水面。

如果把视线拉回一年前，具身智能赛道被一波接一波的融资消息烘托得热闹非凡，创业者心里的那根弦却始终紧绷着，鲜少被外人看见。

到了2026年10月，形势悄然生变。IT桔子统计显示，截至10月15日，这一领域只发生19笔融资，金额合计49.34亿元。反观前三个月，每月成交都在70笔以上，8月甚至冲到91笔、313.23亿元。有圈内人直言，现在公开的那些交易，多半是好几个月前就谈妥的，“行情真正的拐点，往往要滞后一阵子才能在数字里读出来”。

与此同时，部分创始人的不安开始藏不住了。“两家FA前后脚传来上市要缓一缓的口风，老板一宿没睡。”一位具身智能公司员工向腾讯科技这样说道。让人看不透的，不光是资本市场的下一步，还有技术何时能跨过临界点、产品多久能真正落地、整个行业到底还要熬多长。

“这条赛道拼的是十年、二十年的耐心。不少人可能把最好的年华都耗进去，也未必能等到行业开花结果的那天。”专注该领域的投资人洪绍囤告诉腾讯科技，这里聚着的，是一群“明知前路渺茫仍拼命往前冲的人”。

不只是掌舵者，普通从业者一样找不到方向感。一位算法工程师聊起VLA和世界模型时语气平淡：说白了就是若干行代码，把模型框架搭好，灌入物理数据，再照着输出反复微调，“真没传得那么神”。另一位产品经理则透露，公司内部对走具身模型还是软硬一体，高层都未达成共识，“上面思路都没统一，底下人更摸不着北”。

技术路线远未收敛。硬件上，特斯拉走直线加旋转执行器混合方案，国内厂商大多靠旋转关节驱动；模型端，去年VLA风头正劲，今年世界模型接棒，明年又轮到谁？没人能回答。而大模型迭代几乎不留喘息空间，每月、每几周就有新品冒出。这场马拉松看不到终点，但身边人不断加速，谁也不敢停。

更深层的焦虑来自资金。具身智能投入巨大、回报有限，开销主要流向人才、算力与数据，再加上产线和供应链。今年随着商业化提速，产线和供应链成为新的烧钱项。即便小批量交付，也要建产线、采零件、协调供应商，处处需要真金白银。

而进账渠道很窄。一级市场热情降温，上市前景不明，据业内人士观察，市场化VC已基本不再出手。有市场传闻称，部分头部企业可能在融资与上市安排上有所调整，不过相关说法尚未得到证实。对背后VC而言，若上市延后，老股转让成为退路，但只有估值爬升期才卖得出去，一旦停涨，流动性便迅速枯竭。

这也解释了为何不少公司台前的门面人物并非创始人，而是自带技术光环的明星人才——稚晖君之于智元、王鹤之于银河通用、黄青虬之于墨奇科技。在产品和商业模式尚未验证时，一份亮眼履历比什么都更容易让资本建立信心。

但如今，光拼团队和模型已难打动投资人。行业进入拼订单、拼交付的阶段。启明创投周志峰曾直言，市场很快会进入“Show me the money”阶段，投资人更关注机器人能否真正落地、转化为收入和利润。

于是，头部企业各显神通。智元加码租赁，通过“擎天租”把机器人出租给商场、景区、年会，靠抽成盈利。Agility Robotics推出RaaS模式，客户支付部署费和年费，获得使用、软件和维护服务。1X则为NEO提供每月499美元订阅方案。

软件订阅同样成为收入来源。Skild AI将通用机器人模型部署到不同形态本体上，ARR规模已迈过1亿美元门槛，签约客户逾60家。卖数据和解决方案也是一条路：智元拆分数据业务成立觅蜂科技，推出“觅蜂派”让普通人采集日常操作数据；优必选向汽车工厂和数据采集中心提供Walker机器人及配套方案，但公司整体仍未盈利。

这些新办法能否支撑企业长远走下去，仍是未知数。在机器人真正具备造血能力之前，创始人们的失眠，恐怕还要持续一阵子。

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